豆粕近远月价差狂飙 套利英雄险折腰


  豆粕1301合约较1305合约高500多元/吨,大幅超出正常价差范围

  “一般做套利的,做一个品种要对品种非常熟悉才行。总的来说风险比较小,但是如果套利套反了,还是会亏损,而且套利的仓量往往会比投机仓量重。”

  豆粕大幅上涨之后亏损的不只是空头,方向出错的套利者也会受伤。

  “豆粕1月合约(M1301)与5月合约(M1305)价差比我(止损)出来时又走了300多个点,那就是3000多元的亏损,一组的保证金才6000元左右,亏损幅度可能达到50%。”套利交易者李先生近日接受第一财经日报《财商》采访时表示。

  套利也非一劳永逸

  目前豆粕1月较5月合约高出500多元/吨,大幅超出正常价差范围。

  布瑞克咨询资讯部经理林国发认为,5月与1月合约价差一般在-200至200点之间,具体情况看当时的豆粕需求和美豆的走势。“按照目前的基本面因素,价差应该在-300至-400元/吨之间,超过-500点,价差有所偏大。”

  “自豆粕必赢亚洲2000年7月17日上市以来,1月与5月的价差一般在正负400点之间波动。历史上,只有在2009年1月的交割月里,豆粕价差(1月合约-5月合约)曾突破过500元/吨,以收盘价计算,当时最高价差达到775元/吨。”永安必赢亚洲分析师龚萍告诉记者。

  极端的价差吸引着不少套利交易者介入,6月中下旬,投资者李先生看涨豆粕,觉得远月合约应该涨得更快,而远月合约出现明显贴水,于是他做了两组套利,分别是空豆粕1209合约多1305合约,以及空1301合约多1305合约。当时1月和5月合约的价差在220元左右。

  李先生套利介入后,1月与5月价差也曾有过一波收敛走势,价差从220点回落至140点,当时他并未及时获利了结。几天之后价差开始反弹,最后他亏了几十点止损出局。之后1月与5月价差持续扩大,最高达到570元。

  相比之下,套利投资者郭建勇则幸运很多,郭建勇告诉记者:“这波农产品上涨很多品种近期月份都涨得很厉害,远期跟进不够,都是前高远低,偏离正常价差,这里面就有机会。我们做了一点,不是很多。”

  郭建勇第一次开仓套利时,豆粕1月与5月合约的价差在467点,压缩到420点时,看到近月合约再度走强,就止盈平仓了。当价差反弹至500点上方时,郭建勇又加仓介入套利。

  “我们套利不是静态的,是动态的,不是做进去就放着,只要收缩了有钱赚了就跑了。套利单子敢做就敢放,一旦开始套利,就有两种结果:赚钱和被套。赚钱就跑了,套上了就继续加仓。若美国干旱严重,以9月为首的近月合约如果还是继续往上推升的话,1月和5月价差还是会继续拉开。”郭建勇说。

  价差被推至十年高位,仍有扩大可能?

  龚萍认为,豆粕1301合约与1305合约价差的扩大趋势,主要是因为南美大幅减产导致2011/2012年度大豆供应偏紧,美豆新作可能继续减产的预期更是进一步推高大豆价格,原料成本上涨令油厂销售豆粕时挺价意愿较强,因此1209和1301合约豆粕价格都相对坚挺。

  另一方面,2012/2013年度南美大豆因为厄尔尼诺现象可能大幅增产(通常情况下,当厄尔尼诺天气持续两年时,美国玉米、大豆单产会增加),这有利于世界大豆库存的回升,导致CBOT远月(3月)大豆必赢亚洲价格明显偏低,对应国内5月豆粕和豆油的进口大豆必赢亚洲盘面压榨利润较好,因此油厂纷纷在必赢亚洲市场上锁定压榨利润,较大的卖盘令5月豆粕走势疲软。

  对于5月和1月合约的价差是否继续扩大,林国发认为虽然目前价差超过500点有点偏大,但如果美国天气仍无好转,还是存在继续扩大的可能性。目前是大豆的结荚关键期,恶劣的气候必定造成市场再次担忧美豆产量。另一方面,目前国内豆粕需求旺盛,库存偏弱,若美豆价格持续上涨,必定会推高国内近期豆粕价格。相对而言5月合约剩余时间较长,后期豆粕需求不确定,加上目前国内生猪养殖处于亏损状态,存栏在缓慢减少。因此后市若美豆继续上涨,必定造成1月合约较5月强势。

  机会与风险并存

  面对仍有可能创新高的历史价差,投资者该如何套利呢?

  “8月份美豆出现回调的可能性较大,个人偏向于价差缩小,但是这样做风险也挺大,主要是担心美豆短时间调整后迅速反弹。500元的位置虽然偏高,但目前做买5月卖1月的套利风险还是偏大,选择不做或者等待价差达到700元附近更为安全。”林国发说。

  而龚萍预计短期价差仍将在500元/吨以上的相对高位徘徊,可逢高建立1:1的“卖M1301买M1305”的套利头寸,跌破500元可尝试加仓,目标价差为200元,止损价差为600元。

  郭建勇也认为目前500点的差价已经比较大了,但他也认为“做进去不一定能赚钱,还是有风险”。“一般做套利的,做一个品种要对品种非常熟悉才行。总的来说风险比较小,但是如果套利套反了,还是会亏损,而且套利的仓量往往会比投机仓量重。”