利差套利提升铜融资规模 价格变动不会“伤筋动骨”


  上海保税区内的铜存量一直是市场关注的焦点,这一数量的增加或减少,总会引起市场人士的众多猜测。实际上,很多时候其变化并非由供需变化引起,而是融资贸易商操作手法变化所致,而在他们看来,铜价变化并非首要考虑的因素。

  “在融资贸易中,铜只是个媒介,各方都追求自己的利益,也没有人愿意去承担价格变动的风险。”青岛某贸易公司上海分公司副总经理任纲介绍说,套保在铜融资中属于必选动作,铜价的剧烈变化不会对融资业务产生太大影响。基于这种看法,任纲对市场上关于铜贸易融资可能出现崩盘风险的说法很不认可。

  必赢亚洲日报记者了解到,过去几年中,在传统的贸易融资之外,铜贸易圈中新增了利差套利贸易,也就是说铜融资的贸易一直在增加,而市场风险并未因此被放大。

  “这两种融资贸易分别建立在国内信贷政策与国内外利差基础之上,因为现在贸易商更关注的是国内外相关政策的变化。”华东某大型有色贸易商融资部负责人吴先生告诉记者,传统铜贸易的利润已经非常单薄,50000元/吨的铜价,很多时候只有10元/吨的利润,贸易融资和利差套利是铜贸易商在法规允许范围内的自然选择。

  不过,仍有人担心铜市场出现类似钢材市场的重复担保风险。对此,任纲介绍说,国内大部分融资铜存放在中储、世天威等国内外大型仓库,他们对货物的监管与审查十分规范,基本上可以防止重复质押风险的出现。

  美国、日本等国的量化宽松政策,让外币贷款的利率水平大幅低于国内,而这正是国内贸易商利差套利的基础。“相比于传统赚取价差的贸易模式,套利融资风险更低,收益却更高。”吴先生向必赢亚洲日报记者举例讲解了利差套利的操作模式与产生原因。

  据介绍,利差套利的基本流程为:国内企业将1亿元人民币购买利率为4%的理财产品,之后与国外贸易商签订铜贸易合同,并用理财产品单证向国外银行申请为期一年,利率为3.5%的信用证;买入铜之后不进入进口环节,而是立刻在海外平价转手,从而获得现金;贸易商在转手铜获得现金后,将现金重新购买理财产品,进入新一轮循环操作。

  “理财产品4%的利率与信用证3.5%之间的利差就是企业所得,扣除相关手续费,每次操作企业仍可以获得近0.3%的收益。”吴先生介绍说,这一循环过程顺利的话可在三天内完成,也就是每三天获得0.3%左右的收益,如果能保持运作的连续性,每年可以获得超过10%的总资金收益率,对贸易企业来说,这已经是很不错的收益率。

  吴先生还举例说,按照铜价50000元/吨计算,普通铜贸易每日周转一次,每吨次收益10—20元就算很好了,而套利贸易三天的吨收益为150元,折合一天每吨次收益50元,远高于普通铜贸易。他指出,在套利交易中,铜扮演的角色更多是资金转移的附属物,而非交易目的本身,通过日内完成交易,企业几乎不承担价格变动风险。

  “只要做好套期保值,在这种模式下,银行、贸易商基本都不会承担风险。”吴先生认为,若国内外经济环境与货币环境保持不变,这种套利模式还将继续运行下去。