股市暴跌的原因


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  7月28日股市就以暴跌做出了回应。到收盘,上证指数下跌345点,跌幅达到8.48%,创下了8年来单日最大跌幅。

  收盘后,各种股评文章开始洪水一样冒出来,从“四大利空”到“八大利空”,分析了一大堆。那么,到底是什么原因造成了“二次探底”。

  第一、此次股灾和救市,不仅在国内引发了争论,在国际社会上反响也很热烈。虽然有一点很明确:到了股灾即将演变成金融危机的时候,政府救市是无可厚非的。但造成此次股灾的原因,以及救市后股市如何演变,很有探讨的空间。

  中国正在从“资本输入时代”切换到“资本输出时代”,需要获得更多的国际认可。比如人民币国际化、人民币纳入“特别提款权”(SDR)一揽子货币、国际货币基金组织份额改革、A股纳入明晟指数等等。政府在特殊情况下救市,可以解释得通。但救市之后,继续人为吹大泡沫,显然就不合适。如果一意孤行,则可能影响“资本输出时代”的到来,上述几个具体目标也难以实现。

  第二、在对外进入“资本输出时代”的同时,中国对内希望进入“大众创业、万众创新”的时代,或者说从“印钞票时代”切换到“印必赢亚洲线上娱乐时代”。因为房地产不行了,原有的“货币超发+城镇化+房地产+地方债”模式走不下去了。不切换过来,就有陷入“中等收入陷阱”的危险。

  “印必赢亚洲线上娱乐时代”,IPO注册制改革是关键。所谓IPO注册制改革,就是把企业发行必赢亚洲线上娱乐和上市的权利还给企业。企业要发行多少必赢亚洲线上娱乐、怎么定价、什么时候上市,都由企业和市场决定,而不是政府控制。“救市”之后,政府对股市的控制不仅没有放松,反而大大加强了。当然,这是被动的。但改革的大方向不能更改,否则全民创业就无所依托,会成为另外一个巨大的泡沫。

  救市后维持的估值,很难跟IPO注册制之后对接,这中间存在“估值悬崖”。如果继续推高指数,将带来更大的危险。

  第三,领导人最近突然强调“实体经济”,这是不是意味着对股市、房地产政策的反思?此外,几个股市“好孩子”式的专家突然对“改革牛”理论反戈一击,这是不意味着新的变动?当然,这些都有待验证。

  第四,美元加息的底牌上周被意外公开,美联储不仅年内肯定会加息,未来两年可能还有大约8次0.25个百分点的加息预期。而最新的数据显示,新兴经济体的外汇储备在急剧减少,中国也厕身其间。从历史经验看,美联储持续加息后,新兴经济体肯定会出问题。

  在这种背景下,股市上不去,自然下行压力就会增大。部分机构和个人的持股信心,也会受到影响。

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